ЦБ сохранил ключевую ставку на 14%. Почему не снизили в этот раз — объясняет Банк России и эксперты

сентябрь 17, 2026

Совет директоров Банка России 11 сентября 2026 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых, прервав цикл снижения, длившийся с апреля 2025 года. Начальник Сибирского ГУ Банка России Николай Морев связал паузу с растущим инфляционным давлением и поднятием цен, вызванным в том числе временным сокращением производственных мощностей. Эксперты указывают на ускорение устойчивой инфляции, топливный кризис и рост кредитования как на факторы, которые могут задержать возвращение к смягчению политики.

Деньги. Рубли. Купюры. Банкноты.
Фото: Анна Зайкова.

Почему ЦБ взял паузу

По словам начальника Сибирского главного управления Банка России Николая Морева, при принятии решений регулятор в первую очередь оценивает причины роста цен и то, гасколько этот рост устойчив. В последние месяцы инфляционное давление существенно усилилось как по стране, так и в Сибири, что было связано прежде всего с «сокращением производственных мощностей в отдельных отраслях».

Морев подчеркнул, что этот фактор носит временный характер, но уже начал транслироваться в повышение цен по многим товарам и услугам через рост издержек и инфляционных ожиданий. Банк России рассчитывает, что меры, принимаемые правительством и бизнесом, помогут восстановить поврежденные мощности до конца года, и этот временный фактор уйдет.

Глава Сибирского ГУ ЦБ также напомнил об ускорении потребительской активности в летние месяцы в свете главной задачи ЦБ — не допустить разгона цен из-за опережающего роста спроса по сравнению с предложением.

Начальник Сибирского главного управления Банка России Николай Морев (справа) и управляющий Отделением Барнаул Банка России Андрей Иванов (слева).
Предоставлено altapress.ru

По его словам, в той же Новосибирской области в мае-июле розничные продажи в реальном выражении выросли почти на 8-13% по сравнению с прошлым годом.

«Что покупали сибиряки? Выросли продажи продовольственных товаров, значительно сильнее — автомобилей, электроники, бытовой техники, товаров для дома и ремонта. Сибиряки чаще стали выбирать отдых за границей», — добавил он, отметив рост пассажиропотока на зарубежных рейсах из Толмачево более чем на 16% в первом полугодии.

Морев отдельно остановился на кредитной активности: ставки по кредитам все меньше воспринимаются заемщиками как ограничивающий фактор, с мая спрос на потребительские кредиты в регионе вырос — задолженность за три месяца увеличилась на 3%, по автокредитам — более чем на 5%. Кредитование бизнеса ускорилось еще заметнее.

«Сможет ли бизнес перенести свои выросшие в последнее время издержки в цены, зависит от динамики спроса. Снижение устойчивой инфляции возобновится при возврате к тому балансу роста спроса и предложения, который мы наблюдали в первой половине этого года», — резюмировал он.

Покупка.
Дмитрий Лямзин

Что говорят эксперты

Аналитики в целом ожидали паузы, но расходятся в оценке ее длительности. Решение о сохранении ключевой ставки на уровне 14% отражает осторожный подход регулятора к балансированию спроса и предложения в условиях временных, но значимых проинфляционных шоков.

Дальнейшая траектория ставки, как сходятся во мнении эксперты, будет определяться скоростью затухания инфляционных процессов, динамикой кредитования и параметрами бюджетной политики, которые станут известны к октябрьскому заседанию.

Инвестбанкир Евгений Коган в указал на рост цен на топливо, внешние риски и ускорение кредитования как на факторы, которые могут помешать снижению ставки до конца года. Центробанк, напомнил он, впервые за долгое время повысил оценку устойчивой инфляции с 4–5% до 5–6%.

«Если производственные мощности продолжат выбывать, сокращая предложение товаров, а спрос за счет роста кредитования будет расти, снижение ставки мы можем не увидеть в текущем году уже сто процентов, а возможно, и в начале следующего тоже», — отметил эксперт.

Аналитики УК «Первая» в отметили, что решение соответствовало ожиданиям консенсуса, хотя базовый сценарий компании предполагал снижение на 0,25 п.п. Основным препятствием для смягчения стало ускорение текущего роста цен, а также увеличение устойчивой инфляции с 4–5% до 5–6%.

«Сохранению ключевой ставки также могла способствовать статистика по денежным агрегатам и кредитованию. Рост кредита экономике в июле ускорился (до +1,7% после +0,4% в июне), при этом темпы роста денежных агрегатов в августе остались повышенными. Кроме того, сохраняется высокий уровень неопределенности из-за ситуации на топливном рынке, состояния логистической инфраструктуры, бюджетной политики и геополитики», — подчеркнули эксперты, добавив, что вероятность продолжения паузы и в октябре остается высокой.

Руководитель направления экспертной аналитики Банки.ру Инна Солдатенкова в подчеркнула, что дальнейшая траектория ставки будет зависеть прежде всего от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также отсутствия новых факторов давления со стороны внутреннего спроса, бюджета, курса или внешних условий.

Снижение ключевой ставки до 13% к концу года при текущем раксладе остается достижимым, но не базовым сценарием. При этом по вкладам рынок предвосхищает дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики, причем динамика, рассказала аналитик, зависит от срока размещения. По цифрам «Банки.ру», доходность депозитов на 1-3 месяца составляет порядка 11,1-11,7%, а полугодовые выросли до 11,1%. Ставки по долгосрочным же вкладам (на 1-3 года) плавно ползут вниз.